方正证券宏观经济周报外汇占款催生准备金再牛

来源:    作者:笔名    2022-01-28

方正证券:宏观经济周报 外汇占款催生准备金再次调整-110321 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

在公开市场发力之时,央行周五宣布再次上调存款准备金率0.5%,我们分析可能有几个原因:

其一,公开市场操作仍不足以对基础货币形成实际有效的调控。

其二,此次准备金调整最主要、直接的因素可能是外汇占款的不断冲高,造成货币被动超发的压力。

其三,相关部委的动作,对我们的判断做出了印证。上周商务部发文,再次强调加大进口,这有助于缓解攀高的外汇占款,减少货币的被动投放。

http://rzbdf.qm120.com/,日照白癜风医院哪家好 美首次失业人数为连续两周均值400000以下,季调后CPI环比上升0.5%,同比上涨2.1%,核心CPI同比上涨1.1%,经济复苏逐步明晰。

我们判断中期内原油价格不太可能达到110美元/桶。因为利比亚原油出口占市场比重不大,对市场影响更多是心理上的波动,阿拉伯世界原油出口大国阿尔及利亚、沙特、科威特等目前局势平稳。

本周关注本周美国将公布房地产业数据,其中包括现房销售、新房销售等;还将公布通胀方面数据,包括核心个人消费支出等,敬请关注。

公开市场发力,外汇占款催生准备金再次调整上周央行公开市场操作量价齐升。1年期央票放量发行100亿元,发行利率3.1992%,抬升20.2bp,超1年期定存利率;3月期央票,发行量在上周放量基础上再增加180亿元,达500亿元;发行28天正回购1100亿元,91天正回购600亿元;共实现公开市场净回笼490亿元。

当前国内经济增长稳固,通胀压力持续,考虑到翘尾因素等,我们判断下半年通胀或将超越市场预期。尽管2月M2已回到16%计划增速以内,但货币总量规模巨大,2月份银行间市场同业拆借加权平均利率2.73%,市场利率偏低。同时,日本地震带来新的不安因素;美国经济复苏企稳,但仍待进一步观察,上周美联储FOMC会议宣布维持利率不变并继续执行QE26000亿国债购买计划。在此背景下,央行希望不影响经济增长,同时收缩流动性,遏制通胀,公开市场操作及调整准备金率优于加息。

图1:近2月央行公开市场操作图2:准备金调整领先于外汇占款数据来源:Wind,方正证券研究所数据来源:Wind,方正证券研究所在公开市场发力之时,央行周五宣布再次上调存款准备金率0.5%,我们分析认为可能有几个原因:其一,公开市场操作仍不足以对基础货币形成实际有效的调控。从近两月的公开市场操作来看,仅在最近两周才实现货币净回笼,同时从3月下旬至4月,又将有7380亿央票到期。即使不考虑价格(利率)因素,巨大的存量使得公开市场操作势单力薄。其二,此次准备金调整最主要、直接的因素可能是外汇占款的不断冲高,造成货币被动超发的压力。去年十二月和一月两月累积的外汇占款就有有9千亿,这还不包括未3月的外汇占款(尚未有数据),这些投放央行全无对冲。

所以,在将“防通胀”作为2011年首要任务的政策背景之下,有必要再次上调准备金率。其三,相关部委的动作,也对我们的判断做出了印证。

上周商务部发布《关于“十二五”期间实施积极的机电产品进口促进战略的若干意见》,再次强调加大进口,在现行汇率制度下,这有助于缓解攀高的外汇占款,减少货币的被动投放。同时部长陈德铭也表示,3月逆差或继续存在。

对于后期央行操作,我们判断,公开市场操作功能将逐步恢复,以便适时对流动性进行调节。但若央票量价齐升局面不能持续,央票吸引力下降,而同时外汇占款持续冲高,不排除准备金率的继续上调。

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